12月中下旬，国际棉花市场迎来阶段性调整。洲际交易所（ICE）棉花期货主力合约显著收跌，出口销售数据不及预期与未来供应增加的双重压力，让市场陷入“方向迷茫期”。与此同时，美元波动、美联储政策预期及巴西棉花种植动态等因素交织，为棉价走势增添更多变数。

截至最新交易，ICE指标3月期棉合约表现疲软，盘中震荡下行后未能收复失地，最终收跌0.84美分，跌幅达1.31%，结算价报63.10美分/磅，创近期阶段性低位。这一走势背后，是出口端的持续乏力与供应端的潜在宽松预期形成的共振压力。

美国农业部（USDA）最新出口销售报告成为市场焦点。数据显示，11月20日止当周，美棉出口销售合计净增15.15万包，其中当前年度净增14.84万包，较前一周大幅减少21%，较前四周均值也下降14%。值得关注的是，作为美棉重要买家的中国，当周净采购量仅0.88万吨，需求端的疲弱信号明显。

供应端的预期变化同样压制市场情绪。巴西国家商品供应公司（Conab）数据显示，截至2025年12月13日当周，巴西2025/26年度棉花种植率已升至10.1%，较前一周的5.3%实现翻倍增长，虽低于上年同期的12.2%，但显著高于五年均值5.8%，种植进度的加快意味着未来供应释放节奏可能超预期。不过，巴西棉花种植者协会（Abrapa）的月度报告给出了矛盾信号——将2026年巴西棉花种植面积预估下调至205万公顷，较2025年度减少5%，产量预估同步降至283万吨，同比减少10%，这一“减种减产”预期或为市场提供长期支撑。

市场情绪方面出现微妙变化。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至11月25日当周，投机客减持ICE棉花期货和期权净空头头寸5398手，至66081手。净空头头寸的缩减，反映出部分交易者对棉价的悲观预期有所缓解，谨慎乐观情绪开始萌芽。

对于当前市场的“胶着状态”，佐治亚州KeithBrownandCo首席棉花经纪人KeithBrown分析称：“每年这个时候，棉花市场往往缺乏明确方向。收割进入尾声后，种植者在‘出售变现’与‘仓储待涨’之间犹豫，导致市场多空博弈激烈。不过，美元近期的回落可能成为长期利好因素，若棉价在感恩节前后稳住季节性低点，年底前空头回购或推动价格反弹。”

美元走势与美联储政策预期紧密关联。周二美元兑主要货币有所回落，但美国11月新增6.4万个就业岗位的数据远超经济学家预期，强化了美联储短期内“谨慎降息”的立场，这一矛盾信号让美元后续走势充满不确定性，进而影响以美元计价的棉花吸引力。